餐饮旅游：中国国旅、宋城演艺业绩符合预期 继续推荐酒店板块

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中国国旅公布事迹预报，主业事迹合适预期。中国国旅2019 年实现营收480.12 亿元/+2.14%，归母净利46.64 亿元/+50.38%，归母扣非净利39.44 亿元/+25.43%，非常常项重要为国旅总社出表发生的投资收益；2019Q4 单季收入124.3 亿元/-2.13%，归母扣非净利5.27 亿元/+16.85%。中短时间内看海南及市内店增量空间，中持久内看外延扩大+毛利率晋升，继续重点举荐。①消费进级驱动三亚免税贩卖额连结高位增速，②海南免税购物限额晋升，当地人购物次数限定铺开，有望催生代购；③“进三争一”方针明白，中国免税走向世界，晋升免税贩卖范围；范围晋升有望加强向上游议价能力，晋升团体总体毛利率程度。

宋城演艺：2019 年成区事迹预增10%~30%，估测落在20%中位数区间，继续看好2020 年Q2 西安&上海项目开业鞭策事迹加快上行。公司公布事迹2019 年度预报，估计2019 年公司归母净利润12.9~14.2 亿元，同比增加0%~10%；若同比均不斟酌数字文娱平台及六花重组的财政数据，则2019整年公司的景区主业净利润约为9.7 亿元-11.5 亿元，同比增加约10%-30%。

受益桂林及丽江千古情鞭策，咱们拆分估测宋城2019 年成区主业事迹大要率落在中位数区间（同比增加20%），合适此前预期。各项目2019 年拆分：①杭州本部：估测本部总体及杭州千古情的整年事迹均为小个位数微降，或系园区扩容扶植影响使得毛利率微降而至；②三亚千古情：受三亚总体游览人数回落影响，估测项目整年事迹同比降低6%~9%；③丽江千古情：受益云南游览在2018 年整改后客流规复， 估测整年事迹同比增加40%~45%；④桂林千古情：受益项目第二年事迹爬坡，估测整年实现权柄利润3000~4000 万元；⑤张家界千古情：受2019 年Q4 淡季有所吃亏影响，估测整年权柄利润0~400 万元摆布。

旅店板块：2019 年12 月M2 同比增速及同期新增贷款好过预期，旅店板块估值或有望受益。按照央行网站数据，2019 年12 月M2 同比增8.7%，预期8.4%，前值8.2%；同期新增贷款11400 亿元高于预期；社会融资范围增量为21000 亿元。咱们复盘海内的社融数据，STR 旅店RevPAR 约莫吃角子老虎機,滞后社融数据5 个月摆布，本次2019 年12 月的社融数据好过预期，或有望为后续旅店的RevPAR 数据回暖带来鞭策。旅店板块概念：1）周期性：近期受12 月PMI 继续向好、11 月工业企业利润改良、11 月STR 数据改良（11 月STR中海内地监测样本旅店RevPar 增速同比-0.3%，环比10 月为-2.3pct 降幅有所收窄）及投资气概切换等身分动员估值修复并开释弹性，短时间仍需慎密存眷2020 年Q1 同店数据趋向。2）发展性：品牌旅店龙头比年来开店实现加快扩大且趋向在加强，头部集中竞争款式改良，品牌进级和降本提效下龙头事迹不乱性和韧性在渐渐凸显；对标海外：旅店龙头轻资产加盟扩大已持续40 年以上，万豪和精选的EPS 在2000~2018 年复合增速别离达10.2%和11.7%，比拟标普500 的复合年化逾额收益率别离达8.0%和11.4%，实现穿越周期延续上行。继续举荐锦江旅店、首旅旅店！

九毛九国际：1 月15 日挂牌买卖，天下化扩大之路渐行渐近。九毛九国际将于2020 年1 月15 日挂牌买卖，今朝公司的四大基石投资机构为BlackRoc、China Alpha.、WT Investment Management，和Orient Sun Rise Global SuperiorChoice SPC，合计持股6478.5 万股。九毛九团体旗下太二餐厅在怪异的“快”贸易模式下翻台率表示凸起，同时具有好口胃的焦点壁垒，在优良运营办理能力下可实现好口胃的不乱复制，焦点竞争力延续性强，扩大势头杰出；海底捞好办事暗地里办理能力优秀，翻台率连结稳健，门店扩大稳步推动；颐海国际作为海底捞底料供给商，在联系关系方海底捞门店扩大+第三方渠道不乱扩大+自热小暖锅营业将来空间大茵蝶,，举荐海底捞，颐海国际，建议存眷九毛九国际。

投资建议：今朝时点咱们从“行业空间+焦点壁垒+事迹肯定性”三维度继续刚强举荐中持久空间仍然较大的社服焦点双雄“中国国旅、中公教诲”，继续举荐低估值且有望边际改良的旅店板块，和事迹有望加快估值切换品种“宋城演艺+广州酒家”和中持久发展标的科锐国际，存眷此前超跌但有望进军免税等新营业的出境游龙头凯撒游览和众信游览。

一周市场回首：休闲办事/-3.31%，上证综指/-0.54%，深证成指/+0.69%。

涨幅前三： 无忧英语/+39.25%、凯美特气/+14.10%、枫叶教诲/+13.31%；跌幅前三：188娛樂城,博通股分/-29.43%、GOLDWAY EDU/-15.25%、文化长城/-8.57%。

行业要闻：

旅店：“银发经济”：还未被收割的旅店万亿市场。

景区：北京首发12 条工业游览路线。

出境游：泰国游览局：中印旅客有望续享落地签免费政策。

免税：中国游览团体游览零售营业再发力，三亚国际免税城二期隆重开业。

教诲：教诲部推出“强基规划”取缔高校自立招生。

体育：厚璞团体与西安市体育局正式告竣计谋互助协定。

公司动态：

华天旅店：持有公司股分2.72 亿股（占公司总股本26.69%）的股东湖南华信恒源股权投资企业已经由过程集中竞价买卖方法减持了250 万股（占公司总股本0.49%）。

西安游览：公司2019 年度事迹预报，归属于上市公司股东的净利润吃亏2700-3500 万元，上年同期9627.10 万元；根基每股收益吃亏0.1140-0.1478元/股，上年同期0.4066 元/股。

众信游览：公司赞成变动2017 年可转换公司债券召募资金投资项目“出境游营业平台”和“‘出境云’大数据办理阐发平台”项目残剩召募资金用处，并将上述召募资金项目余额合计70,388.79 万元（含利钱收入）永恒弥补活动台北免留車,资金。

中国国旅：公司2019 年度业务总收入480.12 亿元/+2.14%，业务利润71.43亿元/+31.64%，归属于上市公司股东的净利润46.54 亿元/+50.38%，归属于上市公司股东的扣除非常常性损益的净利润39.44 亿元/+25.43%。

危害提醒：景区客流不及预期，旅店行业竞争加重，卑劣气候等天然身分影响旅旅客流等。